投資建議:布局景氣上升新材料個股。我們認為部分新材料公司因其新產品、新市場或者新客戶的成長性能更好抵御宏觀經濟波動導致的整體需求疲弱和競爭加劇,在保持技術、成本等多重優勢的條件下未來業績有望實現高增長。延續上述邏輯,我們維持年初至今的投資組合——推薦東睦股份[0.30% 資金 研報](未來2-3年將持續受益新產品帶來的業績與盈利的雙重增長,扎實的技術與豐富的材料儲備有望保持高估值中樞),贛鋒鋰業[0.00% 資金 研報](全球鋰電產業鏈深加工材料龍頭,獲取海外鹽湖解決資源瓶頸),天通股份[-0.30% 資金 研報](蘋果新品發布臨近且其它品牌手機早于我們預期切入藍寶石屏幕市場構成公司股價上短期漲的催化劑),亞太科技[1.50% 資金 研報](業績穩健增長,與DM3D合資進軍3D業務進行模具修復提升估值)與億緯鋰能[-0.27% 資金 研報](聚合物電池的稀缺性標的,同時有望成為電子煙電池、可穿戴設備電池、軍工電池等多個細分市場龍頭)。其他如貴研鉑業[2.85% 資金 研報]所處汽車尾氣凈化劑及貴金屬回收領域景氣向上,靜待15年以后步入業績收獲期。此外,申萬有色依舊中長期看好新能源汽車驅動鋰電和磁材投資機會,高性能釹鐵硼關注正海磁材[1.17% 資金 研報]、寧波韻升[1.87% 資金 研報],兩家公司資產負債結構優秀,擁有充沛現金,為上市公司外延并購提供支持。
新材料一季度凈利潤同比增長,基本金屬和磁材業績下滑。剔除異常值加權平均后的申萬金屬非金屬新材料板塊2014年一季度業績同比增長7.93%,環比僅下跌6.08%(季節性因素),表現顯著優于其他子版塊;銅、鋁、鉛鋅、黃金、稀有金屬(小金屬)和磁材一季度行業加權凈利潤同環比均有超過20%的下滑,其中銅、黃金同比下滑幅度超過50%。
產品價格低迷導致行業經營格局惡化,利息支出侵蝕利潤。加權平均后有色金屬全行業一季度業績同比下滑2.76%,產品價格低迷成為主要原因。但與之相反的是,應收賬款2014年一季度同比增加21.82%,顯示行業回款能力趨弱。全行業整體債務規模未有增加,加權平均資產負債率47.26%,但利息支出明顯增加,2013年全行業平均利息支出達到6.34億元,為歷史第二高。綜合指標來看,上市公司經營壓力日趨加大,伴隨利率中樞整體上移和銷售收入下滑,企業現金流還將進一步惡化,可關注資產負債率低或賬上現金充裕的公司。
重點跟蹤公司業績高速增長,部分資源類個股實現反轉。申萬2014年以來重點推薦的上市公司2014年一季度業績同環比均有不俗表現,其中:東睦股份(Q1盈利0.22億元,同比122.08%,環比6.92%),主要因VVT等新產品投入量產;亞太科技(Q1盈利0.41億元,同比34.82%,環比17.38%),主要因汽車輕量化、海水淡化、空冷、高鐵航空等產能釋放令公司量利齊升;贛鋒鋰業(Q1盈利0.20億元,同比12.57%,環比-4.93%),公司萬噸鋰鹽項目正逐步達產;天通股份(Q1盈利0.11億元,同比扭虧,環比-19.57%),大尺寸藍寶石晶錠擴產進行時。其余一季度表現優異的有色上市公司包括錫業股份[0.00% 資金 研報](Q1盈利0.85億元,同環比均扭虧),主要因經過2013年洗禮,2014年經營效率大幅改善;海亮股份[3.04% 資金 研報](Q1盈利1.04億元,同比70.61%,環比34.68%),主要因提升高附加值產品的銷售;格林美[3.94% 資金 研報](Q1盈利0.34億元,同比53.5%,環比26.1%),稀有金屬業務和電子廢棄物處理業務雙輪驅動公司業績增長。